{"id":7320,"date":"2020-03-18T17:25:25","date_gmt":"2020-03-18T15:25:25","guid":{"rendered":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/?p=7320"},"modified":"2020-03-18T17:27:06","modified_gmt":"2020-03-18T15:27:06","slug":"covid-19-und-weltwirtschaftskrise-alte-gespenster-entsteigen-der-tiefe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/?p=7320","title":{"rendered":"Covid-19 und Weltwirtschaftskrise: Alte Gespenster entsteigen der Tiefe"},"content":{"rendered":"

Paula Bach.<\/em> Ein Grossteil des Journalismus und des globalen wirtschaftwissenschaftlichen Mainstreams hat den selbstverst\u00e4ndlichen Hang, die Probleme der kapitalistischen Wirtschaft – und der Politik – als von \u00abau\u00dfen\u00bb kommend anzunehmen und entsprechend zu berichten. Zuerst der Triumph von Brexit und dann Trump, sp\u00e4ter der \u00abHandelskrieg\u00bb zwischen den Vereinigten Staaten und China und jetzt der Coronavirus und der Konflikt zwischen Saudi-Arabien und Russland \u00fcber das \u00d6l – die unmittelbaren Schuldigen an der aktuellen B\u00f6rsenkatastrophe – scheinen als \u00abBlitz am heiteren Himmel\u00bb oder in seiner modernsten Version als \u00abschwarze Schw\u00e4ne\u00bb aufzutauchen. Aber wenn alle Schw\u00e4ne schwarz sind <\/a>\u00a0oder wenn sich die Blitze an einem ruhigen Himmel h\u00e4ufen, scheint eher eine Periode angebrochen zu sein, in der man entweder denkt, dass diese V\u00f6gel ihre F\u00e4rbung mutieren, oder dass hinter diesem scheinbar ruhigen Himmel eine Art Sturm herrscht.<\/p>\n

Es ist klar, dass es kontingente Faktoren – sowie \u00a0mehrere Verschw\u00f6rungstheorien<\/a> – gibt, die in der Lage sind, St\u00fcrme zu kombinieren und auszul\u00f6sen, die in diesem Fall als die besonders schwachen Bedingungen der wirtschaftlichen Erholung nach der Lehman-Pleite verstanden werden m\u00fcssen. Die aktuellen Tendenzen deuten darauf hin, dass wir in eine Rezession treten, die sich als die akuteste Bedrohung seit der Euro-Krise 2010\/2012 herauskristallisiert. Diese \u00f6konomische und politische Krise k\u00f6nnte Kr\u00e4fte freisetzen, die die bisher gewohnten Handlungsm\u00f6glichkeiten \u00fcbersteigen und auf l\u00e4ngere Dauer angelegt sind. Schauen wir mal.<\/p>\n

Coronavirus und Wirtschaftskontraktion<\/strong><\/p>\n

Es ist klar, dass die Coronavirus-Epidemie eine klare Rolle bei der Entwicklung der aktuellen globalen wirtschaftlichen Abschwungstrends spielt. China \u2013 wo der offensichtliche Ursprung der Krankheit liegt – erweist sich – bisher – als der sch\u00e4rfste Fall. Nachdem der Ausbruch im Dezember in der Stadt Wuhan begonnen hatte, droht im ersten Quartal des Jahres ein Null- oder Negativwachstum<\/a>. Laut Chinas offiziellem Einkaufsmanagerindex (PMI) schrumpfte die Produktion im Februar noch st\u00e4rker als w\u00e4hrend der Krise 2008\/9. Wenn man jedoch zun\u00e4chst China als das Hauptwirtschaftsopfer ansah, scheint die Epidemie in dem asiatischen Land unter Kontrolle zu sein, da die Regierung – nicht ohne Risiken<\/a> – Massnahmen f\u00fcr die Erholung einleiten w\u00fcrde. Das virtuelle \u00abEinfrieren\u00bb Chinas, Lieferant von 20 % der weltweit gehandelten Zwischenprodukte, f\u00fchrender Exporteur von Elektronik, Chemikalien und Transportprodukten und gleichzeitig ein gro\u00dfer Nachfrager von Lebensmitteln und Rohstoffen sowie ein bedeutender \u00abExporteur\u00bb des Tourismus, hatte jedoch fast unmittelbare Auswirkungen auf die Kerne der Weltwirtschaft. Der R\u00fcckgang der Exporte von Zwischenprodukten f\u00fchrte laut UNCTAD zu einem R\u00fcckgang der Exporte von Endprodukten, vor allem aus der Europ\u00e4ischen Union, den Vereinigten Staaten und Japan, aber auch aus S\u00fcdkorea, Taiwan, Vietnam, Singapur, dem Vereinigten K\u00f6nigreich und Mexiko, neben mehreren anderen L\u00e4ndern. Als sich die Epidemie ausbreitete<\/a>, standen Italien – das in seinen wichtigsten produktiven, finanziellen und touristischen Regionen wie unter Schockstarre steht -, der Iran und S\u00fcdkorea am Rande einer Rezession.<\/p>\n

Als Reaktion auf die wirtschaftliche Schrumpfung und die Unsicherheit begann an den Aktienm\u00e4rkten der Welt ein Prozess der Einbr\u00fcche – in einigen F\u00e4llen beispiellos seit der Krise von 2008. Dies ist \u00fcbrigens ein Indiz der Abh\u00e4ngigkeit – letztlich \u2013 zwischen den Bewertungen von Finanzanlagen und den Bewegungen der Realwirtschaft. Oder, mit anderen Worten, eine Aussage, dass fiktives Kapital – das wir als „Anti-Wert“ [1] bezeichnen k\u00f6nnten, was einen Gro\u00dfteil des Preisanstiegs solcher Verm\u00f6genswerte erkl\u00e4rt, nicht ohne ein Wertesubstrat steht – also ohne die in der realen Wirtschaft produzierten G\u00fcter und Dienstleistungen. Parallel zur wirtschaftlichen Kontraktion begann auch der \u00d6lpreis einen starken Abw\u00e4rtstrend, der an einem OPEC-Treffen dazu f\u00fchrte, \u00fcber eine F\u00f6rderk\u00fcrzung zu verhandeln. Das Scheitern dieses Treffens, bei dem sich Russland weigerte, die Quote zu k\u00fcrzen, und Saudi-Arabien mit einer Erh\u00f6hung der Produktion reagierte, ist der unmittelbare Ursprung des Einbruchs des \u00d6lpreises<\/a>, der zusammen mit einem sprunghaften Anstieg der Sch\u00e4rfe und Ausdehnung der Epidemie den letzten \u00abSchwarzen Montag\u00bb ausl\u00f6ste, der alle Aktienm\u00e4rkte der Welt ersch\u00fctterte. Diesem Ereignis folgten die Erkl\u00e4rung einer \u00abPandemie\u00bb durch die WHO, die Entscheidung der italienischen Regierung, die gesamte Bev\u00f6lkerung unter Quarant\u00e4ne zu stellen, die Entscheidung von Donald Trump, die Fl\u00fcge nach Europa auszusetzen, und die Fortsetzung des katastrophalen Zusammenbruchs der Aktienm\u00e4rkte, die bis Freitag fortdauerten, mit einem alarmierenden H\u00f6hepunkt am letzten \u00abSchwarzen Donnerstag\u00bb.<\/p>\n

Dieser Prozess wird wie \u00fcblich von der so genannten \u00abFlucht in die Qualit\u00e4t\u00bb begleitet. Das hei\u00dft, die Flucht von Kapital in \u00absicherere\u00bb Anlagen wie US-Schatzanleihen, die deren Wert nach oben treibt und ihre Rendite sinken l\u00e4sst [2]. Im Rahmen desselben Prozesses wird der Dollar aufgewertet, die anderen W\u00e4hrungen werden abgewertet und die Rohstoffpreise, die f\u00fcr die meisten \u00abNicht-Kernl\u00e4nder\u00bb und insbesondere f\u00fcr die lateinamerikanischen L\u00e4nder gew\u00f6hnlich die Hauptquelle f\u00fcr Exporte sind, sinken.<\/p>\n

\"\"<\/figure>\n

Rezessive Tendenzen<\/strong><\/p>\n

\u00dcber seine ausl\u00f6sende Wirkung hinaus w\u00e4re es jedoch schwierig – und ungerecht -, dem Coronavirus oder dem R\u00fcckgang der \u00d6lpreise die Schuld f\u00fcr die rezessiven Tendenzen zu geben, die sich in der Weltwirtschaft einnisten. Es w\u00e4re auch schwierig, den unerkl\u00e4rten \u00abHandelskrieg\u00bb zwischen den Vereinigten Staaten und China, dessen tiefste Motive nie im Handel lagen, f\u00fcr die Rezession vor einigen Monaten [3] verantwortlich zu machen. Vor dem allgemeinen Hintergrund der schwachen wirtschaftlichen Erholung nach 2008 muss der Ursprung der rezessiven Tendenzen etwa in den Jahren 2013\/2014 gesucht werden. In diesen zwei Jahren begann eine Umkehrung der beiden Hauptfaktoren, die nach dem Zusammenbruch von Lehman vor einen katastrophalen Ausgang bewahrten. Wir haben wiederholt auf diese Kombination hingewiesen<\/a>, die Adam Tooze sehr gut definiert: W\u00e4hrend die Vereinigten Staaten ihre globale Finanzkraft unter Beweis stellten, indem sie nicht nur ihre eigenen Banken, sondern auch die europ\u00e4ischen Banken retteten, hat China seinen Platz qualitativ ver\u00e4ndert und sich als Schl\u00fcsselfaktor zur Unterst\u00fctzung der Weltwirtschaft herausgestellt [4]. Doch nun begann sich diese stabilisierende Kombination zu entwirren. China war auf dem Weg zu einem geringeren Wachstum, und die Vereinigten Staaten beabsichtigten, die expansiven geldpolitischen Ma\u00dfnahmen zur\u00fcckzuziehen [5]. Der langsame, aber definitive R\u00fcckzug dieser Kombination, die ein grosses Gewicht gehabt hatte, offenbarte die tiefen strukturellen Schw\u00e4chen, die sich seit Beginn des Aufschwungs nach hinten verschoben hatten: die Schw\u00e4che des Investitionswachstums, der Produktivit\u00e4t und des Welthandels. Im Jahr 2016 wurde eine globale Quasi-Rezession beobachtet, und wenn in den folgenden Jahren ein Wiederaufschwung der Wirtschaft mit den gigantischen Steuersenkungen von Trump kombiniert wurde, so h\u00f6rten die rezessiven Tendenzen s mittelfristig nie auf im Untergrund zu wirken<\/a>. Dar\u00fcber hinaus haben die Grenzen dieser \u00abstabilisierenden\u00bb Kombination und die Perspektive einer gr\u00f6\u00dferen wirtschaftlichen Stagnation zu tiefgreifenden Ver\u00e4nderungen in der politischen Arena, zu einer deutlichen Versch\u00e4rfung der geopolitischen Widerspr\u00fcche und in letzter Zeit zu einem qualitativen Sprung des Klassenkampfes gef\u00fchrt.<\/p>\n

Nat\u00fcrlich sind die unmittelbaren Auswirkungen nicht die Ursache der rezessiven Tendenzen, aber sie wirken auf sie ein und k\u00f6nnen ihren Durchbruch f\u00f6rdern. In der Tat hat der Handelskonflikt zwischen den Vereinigten Staaten und China die Wachstumsraten des Welthandels unter Druck gesetzt, und das Coronavirus wird – im Grunde genommen – zu einem Ausl\u00f6ser, dessen Dauer und Intensit\u00e4t weitgehend vom Ausma\u00df des anhaltenden Wirtschaftsabschwungs sowie von der M\u00f6glichkeit, dass er in eine offene Rezession \u00fcbergeht, abh\u00e4ngen. Es ist jedoch nicht auszuschlie\u00dfen, dass ihr blo\u00dfer Schwung ausreicht, um die latenten Schw\u00e4chen der Wirtschaft zu entfesseln und auf perverse Weise zu kombinieren.<\/p>\n

Verschuldung: \u00f6ffentliches und privates Risiko<\/strong><\/p>\n

Wenn w\u00e4hrend der Krise von 2008\/9 die offensichtliche Bruchlinie die Banken waren, die mit gef\u00e4hrlichen, auf der Basis von Subprime-Hypotheken gebauten Instrumenten \u00fcberflutet wurden, so scheint sich die Hauptbruchlinie nun haupts\u00e4chlich auf die Staats- und Unternehmensschulden zu konzentrieren, die in den hartn\u00e4ckigen Schw\u00e4chen des Aufschwungs wie Pilze aus dem Boden schossen.<\/p>\n

Der  IWF<\/a> weist darauf hin, dass die Gesamtverschuldung der Welt – die \u00f6ffentliche und private Schulden einschlie\u00dft – im Jahr 2018 226% des BIP betrug. Die \u00f6ffentliche Verschuldung ist in den meisten L\u00e4ndern historisch hoch. Im Falle der fortgeschrittenen Volkswirtschaften machen sie im Durchschnitt fast 90% des BIP aus und \u00fcbertreffen damit die Quoten von vor 2008. W\u00e4hrend sie in den vom IWF als \u00abSchwellenl\u00e4nder\u00bb definierten L\u00e4ndern auf ein \u00e4hnliches Niveau wie in den 1980er und 1990er Jahren kletterten, stiegen sie in den als \u00abNiedrigeinkommen\u00bb definierten L\u00e4ndern kontinuierlich an. Spezifisch neu ist jedoch die Kombination des Wachstums der \u00f6ffentlichen Verschuldung mit dem der privaten Unternehmensverschuldung. Es gibt jedoch laut IWF eine ungleiche Verteilung der privaten Schulden unter den L\u00e4ndern. Insgesamt hat die Unternehmensverschuldung in den \u00abfortgeschrittenen Volkswirtschaften\u00bb bereits den 2008 erreichten H\u00f6chststand erreicht. Doch w\u00e4hrend in Spanien und Gro\u00dfbritannien ein Prozess des Schuldenabbaus stattfindet, w\u00e4chst in den Vereinigten Staaten die Verschuldung der Unternehmen seit 2011 stetig an und hatte Ende 2018 bereits einen beispiellosen H\u00f6hepunkt erreicht. Der IWF weist auf die zunehmende Verwendung von Schulden als Instrument zur \u00dcbernahme finanzieller Risiken (Finanzierung von Dividendenaussch\u00fcttungen, Aktienr\u00fcckk\u00e4ufen sowie Fusionen und \u00dcbernahmen) und auf hochspekulative Schulden hin, wie sie in einigen gro\u00dfen Volkswirtschaften h\u00e4ufig zu beobachten sind. Dies ist ein Komplex, der – immer nach Ansicht des IWF – die Einbr\u00fcche verst\u00e4rken k\u00f6nnte, wenn Unternehmen ihre Zahlungen nicht leisten oder sich zu Investitionsk\u00fcrzungen entschlie\u00dfen, um ihre Schulden zu reduzieren. Die Agentur kommt zu dem Schluss, dass sich die Risiken nicht wie vor der globalen Finanzkrise ausschlie\u00dflich auf den privaten, sondern auch auf den \u00f6ffentlichen Sektor konzentrieren, was zum Teil auf die ungel\u00f6sten Probleme der Krise von 2008\/9 zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Eine \u00fcberm\u00e4\u00dfige private Verschuldung erh\u00f6ht die Anf\u00e4lligkeit f\u00fcr Einbr\u00fcche und k\u00f6nnte zu einem abrupten und kostspieligen Prozess des Schuldenabbaus f\u00fchren, aber der Schuldenabbau im privaten Sektor kann wiederum zu einer Belastung f\u00fcr den bereits \u00fcberschuldeten \u00f6ffentlichen Sektor werden.<\/p>\n

Die  Weltbank<\/a> betont ihrerseits, dass sich die gegenw\u00e4rtige Schuldenwelle von den drei vorangegangenen unterscheidet, und zwar sowohl durch die gleichzeitige Anh\u00e4ufung von \u00f6ffentlichen und privaten Schulden als auch durch die Pr\u00e4senz neuer Arten von Gl\u00e4ubigern (z.B. werden derzeit 50% der \u00f6ffentlichen Schulden der \u00abSchwellen-\u00bb und \u00abEntwicklungsl\u00e4nder\u00bb von nicht ans\u00e4ssigen Investoren gehalten) und weil sie nicht auf eine oder zwei Regionen beschr\u00e4nkt sind. W\u00e4hrend im Falle der \u00abNicht-Kernl\u00e4nder\u00bb ein Teil des Anstiegs von China getrieben wurde, dessen Verschuldung etwa 250% des BIP ausmacht, ist die Verschuldung, selbst wenn China aus dieser Gruppe ausgeschlossen wird, doppelt so hoch wie 2007.<\/p>\n

In diesem Zusammenhang k\u00f6nnte das Terrain der Unternehmensverschuldung extrem br\u00fcchig werden , wenn wie die Financial Times <\/a> neben mehreren anderen bemerkt, dass die \u00abB\u00e4renbewegung\u00bb von Wall Street weitgehe, d.h. wenn sie ihren R\u00fcckgang von mehr als 20% seit ihrem H\u00f6chststand im Februar 2020 beibehalten oder sogar noch \u00fcbertreffen und damit 11 Jahren fast beispielloser Finanzgewinne nach der Krise im Jahr 2008 ein Ende setzen w\u00fcrde. Angesichts fallender Aktienkurse k\u00f6nnten gro\u00dfe Kreditgeber Geld abheben, um die Liquidit\u00e4t zu schonen – wie es Boeing<\/a> k\u00fcrzlich getan hat. Dies k\u00f6nnte mit einer Welle von Ausf\u00e4llen einer bedeutenden Anzahl von Kreditnehmern mit Unternehmen, die insbesondere mit dem \u00d6l-, Luftfahrt- und Hotelgesch\u00e4ft verbunden sind, kombiniert werden – alles Sektoren, die von den besonderen Merkmalen des Abschwungs ernsthaft betroffen sind. Es ist eine Tatsache, dass sich die Situation der Banken – und insbesondere der amerikanischen Banken – derzeit sehr stark von der von 2007\/2008 unterscheidet. Wie ein Hinweis aus  The Economist<\/em><\/a> zeigt, ist das Bankensystem hoch kapitalisiert und die H\u00f6he der toxischen Schulden ist begrenzt und leicht zu identifizieren. Etwa 15% der nichtfinanziellen Unternehmensanleihen wurden von \u00d6lgesellschaften oder anderen von der Coronavirus-Pandemie betroffenen Unternehmen wie Fluggesellschaften und Hotels ausgegeben. Die Risiken, die jetzt entstehen, sind jedoch die M\u00f6glichkeit einer Liquidit\u00e4tskrise in einer Vielzahl von Unternehmen weltweit, da „Quarant\u00e4nen“ zur Schlie\u00dfung von Fabriken und Betrieben f\u00fchren. Ein \u00abStresstest\u00bb auf der Grundlage b\u00f6rsennotierter Unternehmen legt nahe, dass 10 bis 15 % der Unternehmen m\u00f6glicherweise Liquidit\u00e4tsprobleme haben. Ein anderer Beitrag der  Financial Times<\/em><\/a> stellt fest, dass die direkte Exposition der US-Banken gegen\u00fcber \u00d6lschulden zwar nur 2 % betr\u00e4gt, dass aber die indirekte Exposition gegen\u00fcber angrenzenden Regionen und Sektoren erheblich sein k\u00f6nnte. Es ist jedoch klar, dass das Coronavirus f\u00fcr dieses Schuldengewirr nicht verantwortlich gemacht werden kann.<\/p>\n

Verschuldung und \u00aberwartete Rendite\u00bb<\/strong><\/p>\n

Tats\u00e4chlich scheint es einen recht engen Zusammenhang zwischen der Zunahme von Unternehmensschulden und -forderungen – beides von Unternehmen unterschiedlicher Gr\u00f6\u00dfenordnung – einerseits und den Schw\u00e4chen des Investitionswachstums zu geben, die wiederum den geringen Anstieg der Produktivit\u00e4t und des Welthandels als die tiefsten strukturellen Schw\u00e4chen erkl\u00e4ren, die der Erholung nach 2008\/9 zugrunde liegen. Betrachten wir diesen Zusammenhang n\u00e4her!<\/p>\n

Vor einigen Jahren wies der Wirtschaftswissenschafter und Kolumnist der Financial Times, Martin Wolf<\/a>, auf das Vorhandensein eines strukturellen \u00dcberschusses an Ersparnissen gegen\u00fcber Investitionen hin, die aus den Unternehmenssektoren der L\u00e4nder mit hohem Einkommen stammen. Die Kombination aus starken Gewinnraten [6] und einer Abschw\u00e4chung der Investitionen als Merkmal der Erholung nach der Krise 2008\/9 erkl\u00e4rt die Zunahme des \u00dcberhanges der Unternehmensersparnisse. Laut Wolf handelt es sich dabei um ein Ph\u00e4nomen, das das Wachstum des potentiellen Angebots infolge relativ schwacher Investitionen begrenzt, aber auch die Gesamtnachfrage, d.h. die Verbraucher- und Investitionsnachfrage, beeinflusst. Wenn also der Unternehmenssektor unter einem strukturellen \u00dcberschuss der Ersparnisse gegen\u00fcber den Investitionen leidet, m\u00fcssen andere Sektoren mit strukturellen Defiziten kompensieren. Abschlie\u00dfend erkl\u00e4rt der Autor, dass der Unternehmenssektor bei schwachen Investitionen und starken Gewinnen \u00fcberraschenderweise zu einem Nettofinanzierer der Wirtschaft wird. Wie offensichtlich ist, stellt diese Frage einen Zusammenhang zwischen geringen Investitionen und \u00fcbersch\u00fcssigen Ersparnissen einerseits und der Entstehung von Schulden andererseits her. In meiner Interpretation hilft dies auch, die gleichzeitige Existenz gro\u00dfer Gl\u00e4ubigerunternehmen und kleinerer Schuldnerunternehmen zu erkl\u00e4ren, die die ber\u00fchmten \u00abUnternehmensschulden\u00bb \u00fcbernehmen.<\/p>\n

Wenn die Beziehung jedoch erst einmal aufgewiesen ist, m\u00fcssen die Gr\u00fcnde gefunden werden, warum ein erheblicher Teil des Gewinns gro\u00dfer Unternehmen in Schulden und nicht in neue produktive Investitionen umgewandelt wird. Meiner Meinung nach steht das Ph\u00e4nomen in engem Zusammenhang mit den knappen M\u00f6glichkeiten f\u00fcr neue Investitionen mit einer Gewinnrate, die diese rechtfertigt. Ohne hier auf dieses Thema einzugehen, sei daran erinnert, dass der amerikanische \u00d6konom Alvin Hansen – ein Berater der Roosevelt- und Truman-Regierung – in den 1930er Jahren zwischen den \u00abkleinen Erholungen\u00bb, die als Folge der Notwendigkeit des Kapitalersatzes entstehen, und dem, was er als \u00abvollst\u00e4ndige Erholung\u00bb definierte, die einen gro\u00dfen Kapitaleinsatz in neue Investitionen erfordert, die wiederum die Entwicklung neuer Industrien und neuer Techniken erfordern, unterschied. Die \u00abzuk\u00fcnftige Gewinnrate\u00bb – was wir in marxistischen Begriffen die Profitrate f\u00fcr neue Investitionen nennen w\u00fcrden – war nach Hansen das aktive und dominierende Prinzip f\u00fcr diese beiden Arten von R\u00fcckfl\u00fcssen. Es ist davon auszugehen, dass – trotz der au\u00dferordentlichen Fortschritte im technologischen Bereich und der weit verbreiteten Propaganda \u00fcber das Aufkommen einer \u00abvierten industriellen Revolution\u00bb – die Dynamik einer \u00abvollst\u00e4ndigen Erholung\u00bb auf der Grundlage einer \u00abangemessenen\u00bb zuk\u00fcnftigen Profitrate das ist, was heute nicht gegeben ist. Die Grenzen der komplement\u00e4ren Beziehungen zwischen China und den Vereinigten Staaten – die damals die Platzierung eines guten Teils des \u00fcbersch\u00fcssigen Kapitals des \u00abZentrums\u00bb garantierten – f\u00fchrten ab 2013\/14 zu wachsenden Reibungen. Diese Spannungen, die gr\u00f6\u00dftenteils durch den Wandel in Chinas Position – vom Empf\u00e4nger internationalen Kapitals zu einem Konkurrenten um globale Akkumulationsr\u00e4ume – verursacht werden, erkl\u00e4ren die abnehmenden M\u00f6glichkeiten f\u00fcr die Umwandlung von Profiten in profitable neue Investitionen.<\/p>\n

Andererseits muss der Anstieg der Staatsverschuldung aus der Sicht des IWF mit dem wirtschaftlichen Zusammenbruch w\u00e4hrend der globalen Finanzkrise 2008\/9 und den als Reaktion auf diese Krise beschlossenen Ma\u00dfnahmen in Verbindung gebracht werden – man denke nur an die Bankenrettungsaktionen, die quantitativen Expansionsma\u00dfnahmen, die fiskalische Expansion in geringerem Umfang und die derzeitigen umfangreichen Steuersenkungen. In den \u00abSchwellen-\u00bb und \u00abEntwicklungsl\u00e4ndern mit tiefem Einkommen\u00bb wiederum ist – immer im Sinne des IWF – die Zunahme der Verschuldung eng mit den Auswirkungen des Rohstoffpreisverfalls im Jahr 2014 und der Notwendigkeit eines raschen Ausgabenanstiegs verbunden. Die Agentur betont, dass hohe Staatsverschuldung und Defizite die F\u00e4higkeit der Regierungen untergraben, solide fiskalische Ma\u00dfnahmen zu ergreifen, wenn sie die Wirtschaft w\u00e4hrend eines Abschwungs st\u00fctzen m\u00fcssen.<\/p>\n

Dieses Ph\u00e4nomen der Doppelverschuldung, das sich als eine der wichtigsten Verwerfungen gegen den Ausl\u00f6ser der Coronavirus-Pandemie herausstellt, steht, wie ganz offensichtlich, in engem Zusammenhang mit den Schw\u00e4chen der Erholung nach 2008\/9.<\/p>\n

Wenn Wall Street stumm wird…<\/strong><\/p>\n

Wie wir bereits erw\u00e4hnt haben, vermuten mehrere Analysten, dass der \u00abBullenmarkt\u00bb [8], der die gesamte Periode der Erholung in den Vereinigten Staaten kennzeichnete, zu einem Ende kommen k\u00f6nnte. Tats\u00e4chlich hatten die \u00fcberraschenden Zinssenkungen der Fed und der Bank of England keine Wirkung, da die Erkl\u00e4rung der WHO, dass es sich um eine \u00abPandemie\u00bb handle, die Bewegung an den Aktienm\u00e4rkten st\u00e4rker belastete. Auch die EZB und die Bank of Japan (BoJ) vers\u00e4umten es, geldpolitische Impulse zu geben, obwohl sie zu diesem Zeitpunkt die Zinsen nicht senkten. Wie ein Vermerk von  The Economist<\/em><\/a> hervorhebt, f\u00fcgt insbesondere die Eurozone den Widerspruch hinzu, dass ihre Wirtschaft kaum w\u00e4chst, ihre Banken besser als 2008, aber schlechter als die Amerikaner, und die Zinss\u00e4tze bereits unter Null liegen.<\/p>\n

Die Trump-Administration, die im Jahr, in dem die Wiederwahl auf dem Spiel steht, ernsthaft bedroht ist, erkl\u00e4rte den \u00abnationalen Notstand\u00bb, indem sie mehr Bundesmittel zur Bek\u00e4mpfung des Coronavirus freigab und gleichzeitig eine Vereinbarung mit den Demokraten im Kongress \u00fcber ein Konjunkturpaket<\/a> vorlegte. Als Reaktion auf die Ank\u00fcndigungen zeigten die Aktienm\u00e4rkte am Freitag eine deutliche Erholung. In der Zwischenzeit erkl\u00e4rte die WHO, wie ein Artikel der New York Times <\/em><\/a> betont, Europa zum \u00abZentrum der Pandemie\u00bb, und Beamte der Europ\u00e4ischen Union k\u00fcndigten an, dass sie den Mitgliedsl\u00e4ndern erlauben w\u00fcrden, ihre Haushaltsdefizite zu erh\u00f6hen, um das Wirtschaftswachstum anzuregen. Frankreich und Deutschland berichteten \u00fcber ihre eigenen Konjunkturprogramme, und Italien k\u00f6nnte dies auch tun. Um die Prognose der Krise zumindest f\u00fcr die unmittelbare Zukunft zu bewerten, muss man ber\u00fccksichtigen, dass in gewisser Weise eine Art Wettlauf zwischen der Kapazit\u00e4t und Qualit\u00e4t der Impulse einerseits und dem Voranschreiten der Pandemie andererseits stattfindet.<\/p>\n

Gleichzeitig wird vor dem Hintergrund der getr\u00fcbten internationalen Beziehungen ein virtuelles Treffen der G7 einberufen, um die Situation und die zu ergreifenden Ma\u00dfnahmen zu diskutieren. Es ist klar, dass im gegenw\u00e4rtigen Kontext jede Koordinierung zwischen den Staaten – die insbesondere w\u00e4hrend der so genannten \u00abEuro-Krise\u00bb von 2010\/12 [9] bereits \u00e4u\u00dferst m\u00fchsam war – ein viel komplexeres Ziel sein wird, das es zu erreichen gilt. Es gibt bereits Symptome daf\u00fcr, wie etwa Merkels Emp\u00f6rung \u00fcber die Entscheidung von Trump, Fl\u00fcge ohne auch nur eine Warnung nach Europa auszusetzen, oder der j\u00fcngste Tweet eines Diplomaten in Peking<\/a>, dass die US-Armee den Coronavirus-Ausbruch in China eingeschleust hat. Die \u00abwirklichen\u00bb Aktionen werden aber letztlich auch an der Entwicklung und dem Ernst der Situation gemessen werden.<\/p>\n

Eines der gro\u00dfen Dilemmas ist, dass ohne das rasende Tempo der Wall Street die schwachen \u00abGrundlagen\u00bb der US-Wirtschaft sicherlich aufgedeckt werden. So wie das Wachstum des fiktiven Kapitals letztlich von einer gewissen Dynamik in der Realwirtschaft abh\u00e4ngt, d\u00fcrfte eine Realwirtschaft mit schwachen Fundamentaldaten ihre rezessiven Tendenzen ohne den Impuls der ersteren ausl\u00f6sen. Ein Teil davon war auf internationaler Ebene zu beobachten, als die Vereinigten Staaten begannen, die geldpolitischen Stimuli zur\u00fcckzufahren, und China, wie oben er\u00f6rtert, auf einen niedrigeren Wachstumspfad einschwenkte. Die Beinahe-Rezession von 2016 soll dies beweisen. Wenn Trump hingegen mit einem \u00abPlan\u00bb zur Anhebung der Zinss\u00e4tze in die Regierung eintrat, dann veranlasste er schlie\u00dflich die Fed, diese zu senken und die US-Wirtschaft an den Ventilator der Steuersenkungen zu h\u00e4ngen. Zwei Drittel des Kapitals, das in die USA zur\u00fcckkehrte, um von diesen Anreizen zu profitieren, war f\u00fcr Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe bestimmt. Obwohl die Steuersenkungen die Reaktivierung des Konsums f\u00f6rderten, trugen die fortgesetzte Schaffung von Arbeitspl\u00e4tzen schlechter Qualit\u00e4t und ein sehr geringes Investitionswachstum nicht zur Erholung der wichtigsten Strukturvariablen der US-Wirtschaft bei. Die US-Wirtschaft h\u00e4ngt von einem sehr qualitativen Teil des Aktienmarktes ab; und da die chinesische Wirtschaft sehr schwach ist, gibt es keinen Zweifel daran, dass die Risiken f\u00fcr die Weltwirtschaft erheblich sind. Wir werden sehen.<\/p>\n

FUSSBEMERKUNGEN<\/p>\n

1] Wir entlehnen diesen Begriff von David Harvey, ungeachtet des breiten und komplexen Inhalts, den der Autor ihm gibt. Siehe : Harvey, David, Marx, El capital y la locura de la raz\u00f3n econ\u00f3mica, Buenos Aires, Akal, 2019.<\/p>\n

2] Obwohl sich der Kursanstieg der Anleihen in den ersten Tagen des Schocks best\u00e4tigte, bewegten sich die Kurse von Aktien und Anleihen in den letzten Tagen in die gleiche Richtung. Einige Analysten halten diese Bewegung f\u00fcr ein seltsames Ph\u00e4nomen, das auf die fehlende Liquidit\u00e4t zur\u00fcckzuf\u00fchren sein k\u00f6nnte. Siehe: „Irwin, Neil, an der Wall Street passiert etwas Seltsames, und nicht nur der Ausverkauf der Aktien“, New York Times, 3.12.2020.<\/p>\n

3] F\u00fcr eine Erkl\u00e4rung siehe Bach, Paula, Reflexiones sobre la \u201cguerra comercial\u201d, la econom\u00eda mundial y sus derivaciones latinoamericanas<\/a>, Weekly Left Ideas, 8-12-19.<\/p>\n

4] Siehe: Tooze, Adam, Crashed. How a Decade of Financial Crises Changed the World<\/em>, New York, Viking, 2018.<\/p>\n

5] Bach, Paula, a.a.O.<\/p>\n

6] Dieser Begriff der \u00abGewinnrate\u00bb entspricht offensichtlich nicht dem marxistischen Konzept der Profitrate.<\/p>\n

7] Siehe Bach, Paula, a.a.O.<\/p>\n

8] Im B\u00f6rsenjargon wird der Bullenmarkt als \u00abHaussenmarkt\u00bb bezeichnet.<\/p>\n

9] Siehe, Tooze, Adam, a.a.O.<\/p>\n

Quelle: laizquierdadiario.com…<\/a> vom 18. M\u00e4rz 2020; \u00dcbersetzung durch Redaktion maulwuerfe.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Paula Bach. Ein Grossteil des Journalismus und des globalen wirtschaftwissenschaftlichen Mainstreams hat den selbstverst\u00e4ndlichen Hang, die Probleme der kapitalistischen Wirtschaft – und der Politik – als von \u00abau\u00dfen\u00bb kommend anzunehmen<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2,6,7],"tags":[121,22,73,46],"class_list":["post-7320","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-debatte","category-geschichte-und-theorie","category-international","tag-covid-19","tag-politische-oekonomie","tag-steuerpolitik","tag-usa"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/7320","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=7320"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/7320\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7323,"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/7320\/revisions\/7323"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=7320"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=7320"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/maulwuerfe.ch\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=7320"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}